ЗАКРЫТЫЕ ПАЕВЫЕ ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ФОНДЫ КАК СПОСОБ ИНВЕСТИРОВАНИЯ И СТРУКТУРИРОВАНИЯ АКТИВОВ. РАЗВИТИЕ ЗПИФ В РОССИИ И ПРЕИМУЩЕСТВА В СРАВНЕНИИ С ДРУГИМИ ПАЕВЫМИ ИНВЕСТИЦИОННЫМИ ФОНДАМИ

АННОТАЦИЯ

Многие крупные компании/инвесторы стремятся к созданию структурированной системы своих активов. Для них важно, чтобы их активы были максимально защищены от недружественных действий третьих лиц, а деятельность их компаний была максимально оптимизирована, в том числе путем получения налоговой выгоды. В связи с чем они создают определенные фонды или трастовые системы.

В данной статье кратко освещается такой способ инвестирования и структурирования активов как ЗПИФ, перечисляются его преимущества и приводятся выдержки из текущего законодательства.

Автором выражается мнение об активном развитии закрытых паевых инвестиционных фондов (ЗПИФ) в России.

 ABSTRACT

Many large companies/investors tend to create a structured system of their assets. It is important for them that their assets are protected as much as possible from unfriendly actions of third parties, and the activities of their companies are optimized as much as possible, including through obtaining tax benefits. In this connection, they create certain funds or trust systems.

This article briefly highlights such a way of investing and structuring assets as closed-end mutual funds, lists its advantages and provides excerpts from current legislation.

The author expresses an opinion on the active development of closed-end mutual funds (ZPIF) in Russia.

Ключевые слова: Закрытый паевой инвестиционный фонд, налоговая оптимизация, система, управление, крупные компании, инвестиции, инвесторы.

Keywords: Closed-end investment fund, tax optimization, system, management, large companies, investments, investors.

1. Паевой инвестиционный фонд как способ инвестирования и структурирования активов. ЗПИФ как один из видов паевых инвестиционных фондов.

Многие представители крупного бизнеса или инвесторы озадачены вопросом грамотного и эффективного использования своих активов, которое позволит не только сохранить капитал, но и приумножить его. Для такой задачи существует множество вариантов, в том числе накопительные и депозитные счета, биржевой рынок, рынок недвижимости и так далее.

Помимо вопросов инвестирования, многие предприниматели при создании и запуске того или иного проекта (например, девелоперский проект) задумываются над вопросами коллективного инвестирования с партнером и организационно-правовой форме организации, рассматривая простое и инвестиционное товарищество, ООО/ИП или фонды.

В последнее время все чаще среди предпринимателей можно услышать упоминание про паевые инвестиционные фонды (ПИФы).

«Паевой инвестиционный фонд (ПИФ) - обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании учредителем (учредителями) доверительного управления с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления, и из имущества, полученного в процессе такого управления, доля в праве собственности на которое удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией.

Паевой инвестиционный фонд не является юридическим лицом»[5].

Паевой инвестиционный фонд может рассматриваться в двух разных аспектах:

- для физических лиц: это финансовый инструмент инвестирования свободных денежных средств для тех, кто не имеет опыта инвестирования, но желает получать большую доходность, чем по обычным банковским вкладам;

- для компаний/инвесторов: это способ осуществления экономической деятельности в более безопасной и защищенной структуре, имеющий ряд преимуществ.

В данной статье речь пойдет об одном из видов паевых инвестиционных фондов для компаний/инвесторов: закрытый паевой инвестиционный фонд (ЗПИФ).

Закрытый паевой инвестиционный фонд – это современный и динамично развивающийся инструмент финансового рынка, ориентированный на крупный бизнес, который создает безопасную структуру для своих активов и стремится к налоговой оптимизации деятельности компании.

Основой функционирования ЗПИФ является договор доверительного управления (фактически этот документ выполняет функцию Правил Фонда). В соответствии с этим документом учредитель фонда передает имущество, а управляющая компания обязуется осуществлять управление полученными активами в интересах учредителя и пайщиков.

В соответствии со ст. 13 Федерального Закона «Об инвестиционных фондах», в доверительное управление паевым инвестиционным фондом могут быть переданы денежные средства, а также иное имущество, предусмотренное инвестиционной декларацией, содержащейся в правилах доверительного управления соответствующим фондом, если возможность передачи такого имущества предусмотрена правилами доверительного управления паевым инвестиционным фондом. [5]

Так, в структуру ЗПИФ могут быть включены различные виды активов:

- доля (доли) участия в уставном капитале (как в уставных капиталах российских организаций, так и иностранных);

-  объекты недвижимости;

- ценные бумаги (частные / публичные, российских / иностранных): акции, облигации, инвестиционные паи фондов, ипотечные сертификаты участия, а также в ряде случаев векселя дочерних организаций);

- право собственности и иные права на недвижимость на территории Российской Федерации и в зарубежных странах: земельные участки, жилые и нежилые помещения, здания, сооружения, иные постройки; право аренды, право на получение недвижимости по итогам постройки;

- права на интеллектуальную собственность, а также художественные ценности (картины, скульптуры, рисунки, иконы, книги, фотографии, музыкальные инструменты);

- займы и кредиты: права требования кредитора, обеспеченные поручительством, банковской гарантией;

- денежные средства: рубли, а также иностранная валюта, находящиеся на счетах и во вкладах (депозитах);

- транспортные средства.

Эти активы, содержащиеся в структуре ЗПИФ, принадлежит владельцам инвестиционных паев на праве общей долевой собственности[5].

Возможность консолидировать активы различного характера в единую структурированную систему является особенностью таких фондов, которая обеспечивает крупному бизнесу безопасное и эффективное владение своим капиталом.

Свое широкое развитие паевые инвестиционные фонды получили в 2004 году, именно это время стало решающим в их развитии: участники рынка показали свою заинтересованность. Необходимость развития экономики Российской Федерации, нуждаемость в создании новых надежных инструментов, шаткость рынка акций привели к развитию перспективных проектов и созданию новых направлений паевых инвестиционных фондов: венчурные, ипотечные и т.д.

Одним из необходимых условий развития паевых инвестиционных фондов является успешное функционирование законодательной базы. Важнейшее начало своего развития паевой инвестиционный фонд как форма коллективного инвестирования получил с принятия Федерального закона №156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» от 29 ноября 2011 года (далее – Закон об инвестиционных фондах от 29 ноября 2011 года №156-ФЗ).

Функционирование ЗПИФ регулируется не только действующим законодательством, но и специальным документом - «Правила доверительного управления закрытым паевым инвестиционным фондом».

Своды правил, изложенные в этом документе, являются своего рода уставом и подлежат государственной регистрации в Центральном Банке России.

Кроме того, функционирование закрытого паевого инвестиционного фонда неразрывно связано с участием лиц, занимающимися управлением активами, учетом и охраной ценных бумаг и т.д. В этой связи можно отметить следующих участников профессионального рынка паевых инвестиционных фондов:

• Управляющая компания

Закрытые паевые инвестиционные фонды образуются из средств инвесторов-пайщиков. Привлеченные активы передаются управляющим компаниям на доверительное управление.

При этом управляющая компания фактически не получает право собственности на активы, а лишь действует в качестве доверительного управляющего.

• Специализированные депозитарии

Важным участником рынка паевых инвестиционных фондов являются специализированные депозитарии, которые занимаются охраной приобретенных ценных бумаг, контролем за соответствием закрытых паевых инвестиционных фондов требованиям российского законодательства.

2. Сравнение различных видов паевых инвестиционных фондов

Всего существует три типа паевых инвестиционных фондов: открытый, интервальный и закрытый. Наиболее распространённым в последнее является закрытый паевой инвестиционный фонд.

Ключевым различием между разными типами инвестиционных фондов является частота совершения сделок:

1. Открытый паевой инвестиционный фонд

Особенность – купля-продажа инвестиционного пая возможна в любой рабочий день. Из-за чего, как правило, привлекаемые средства инвестируются только в высоколиквидные инструменты – государственные и муниципальные ценные бумаги, акции и облигации компаний–гигантов.

2. Интервальный паевой инвестиционный фонд

Купля-продажа паев возможна не все время, как в открытом фонде, а периодически, с заранее определенными интервалами. Зачастую такой интервал составляет один раз в квартал.

3. Закрытый паевой инвестиционный фонд

Обращение паев ограничено: инвестор может продать паи другим лицам только в том случае, если допускается вторичное обращение.

Кроме того, ограничено и погашение паев по инициативе инвестора. Такое погашение возможно только при принятии участниками фонда решения о досрочном прекращении ЗПИФа или при наличии у Управляющей компании права на частичное погашение.

Закрытые инвестиционные фонды создаются на определенный срок – от 3 до 15 лет с возможностью пролонгации.

Закрытая форма паевых инвестиционных фондов позволяет инвестировать в более широкий круг финансовых инструментов по сравнению с открытыми и интервальными ПИФами.

ЗПИФЫ также подразделяются на фонды, предназначенные для квалифицированных и неквалифицированных инвесторов.

Фонды для неквалифицированных инвесторов могут включать в состав имущества ограниченный перечень активов: финансовые инструменты, которые торгуются на рынке, и объекты недвижимости. Фонды, предназначенные для квалифицированных инвесторов, могут иметь любые финансовые активы.

В качестве квалифицированных инвесторов выступают брокеры, дилеры, финансовые организации, имеющие лицензии, а также физические и юридические лица, владеющие активами.

3. Преимущества использования ЗПИФ:

- Профессиональное управление

Управление имуществом, переданным в Фонд, осуществляет профессиональная лицензированная управляющая компания.

Как было указано ранее, управляющая компания не получает право собственности на активы, а лишь действует в качестве доверительного управляющего.

«Управляющая компания осуществляет доверительное управление паевым инвестиционным фондом путем совершения любых юридических и фактических действий в отношении составляющего его имущества, а также осуществляет все права, удостоверенные ценными бумагами, составляющими паевой инвестиционный фонд, включая право голоса по голосующим ценным бумагам.

Управляющая компания вправе предъявлять иски и выступать ответчиком по искам в суде в связи с осуществлением деятельности по доверительному управлению паевым инвестиционным фондом.

Управляющая компания совершает сделки с имуществом, составляющим паевой инвестиционный фонд, от своего имени, указывая при этом, что она действует в качестве доверительного управляющего [5]».

Такими управляющими компаниями, в частности являются подразделения именитых и надежных финансовых партнеров, как Сбербанк, ВТБ, Альфа-Банк и т.п.

- Специальный налоговый режим

Как указано выше, паевой инвестиционный фонд не является юридическом лицом, поэтому он освобожден от уплаты налога на прибыль с полученных доходов.

Рассматривая данную выгоду в реальных цифрах, получаются следующие значения.

Таблица 1.

-  Построение структурированной системы

Немаловажной целью для любого лица, решившего создать ЗПИФ, является построение четкой структурированной системы управления своими активами. В этой связи важным элементом является возможность включения в фонд различные виды активов и материальных ценностей.

«Учредитель доверительного управления передает имущество управляющей компании для включения его в состав паевого инвестиционного фонда с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления.

В доверительное управление паевым инвестиционным фондом могут быть переданы денежные средства, а также иное имущество, предусмотренное инвестиционной декларацией, содержащейся в правилах доверительного управления соответствующим фондом, если возможность передачи такого имущества предусмотрена правилами доверительного управления паевым инвестиционным фондом» [5].

При создании подобного фонда пайщик может включить в фонд свои разрозненные активы под профессиональное управление управляющей компании.

- Защищенность активов

При использовании ЗПИФ имеются ряд преимуществ, позволяющих защитить активы пайщика, в частности:

1) запрет на обращение взыскания на активы ПИФ по долгам владельцев паев Фонда, взыскание распространяется только на принадлежащие каждому из них инвестиционные паи;

2) запрет на обращение взыскания на активы ПИФ по долгам участников УК;

3) ограничение доступа к информации о собственниках активов Фонда;

4) невозможность банкротства Фонда.

При этом есть и определенные риски, в случае если пайщик обладает широким объемом полномочий по управлению имуществом, переданным в ЗПИФ, то возможен риск признания структуры и заключенных в связи с его созданием соглашений мнимыми или притворными сделками.

- Обеспечение бесперебойной деятельности фонда и планирование преемственности

Бизнес будет работать бесперебойно в случае создания ЗПИФ. Это обеспечивается как раз тем, что фактически управлением активами занимается управляющая компания, которая будет продолжать свою деятельность даже в случае смерти или признания основателя бизнеса недееспособным.

При использовании ЗПИФ возможно вовлекать будущих наследников в управление активами (в частности, через инвестиционный комитет). В случае же ухода из жизни самого пайщика будет осуществлена «грамотная» преемственность состояния умершего, в частности, следующим образом:

Пайщик может составить завещание, назначив исполнителя завещания, который после ухода пайщика из жизни будет охранять наследство и обеспечит передачу наследства в соответствии с нормами текущего законодательства.

В случае подобной преемственности наследник получит паи, а не набор разрозненных активов, что также является преимуществом структуры с использованием ЗПИФ по сравнению с обычным владением имущества. [11, с.100-106]

- Получение дохода из структуры

Главным преимуществом ЗПИФ по сравнению с дискреционным трастом это то, что пайщики ЗПИФ имеют право получать доходы от управления имуществом ЗПИФ.

- Конфиденциальность

Информация о пайщиках ЗПИФ отсутствует в публичном доступе. Так, собственники активов фиксируются не в публичных реестрах (ЕГРЮЛ, ЕГРН), а в закрытом реестре пайщиков.

- Контроль пайщика за управлением

По сравнению с трастовой системой важным преимуществом использования ЗПИФ является то, что пайщик сохраняет определенный уровень контроля за сделками с имуществом ЗПИФ. Этот контроль обеспечивается следующими способами.

Во-первых, пайщик владеет имуществом, переданным в ЗПИФ, на праве общей долевой собственности.

Во-вторых, пайщик вправе назначать своих представителей в органы управления фондом или участвовать лично через такие инструменты как общее собрание пайщиков и инвестиционный комитет.

Общее собрание пайщиков голосует по ключевым вопросам ЗПИФ (смена управляющей компании, прекращение/ликвидация ЗПИФ, изменение правил доверительного управления). В подобном общем собрании могут участвовать все пайщики.

Пайщик также может создать инвестиционный комитет, который будет действовать опционально. Такой инвестиционный комитет имеет полномочия по одобрению определенных сделок (сделок с имуществом ЗПИФ или крупных сделок). Контроль в данном случае обеспечивается тем, что в этом инвестиционном комитете может участвовать как сам пайщик, так и назначенные им лица.

- Возможность выхода из структуры

Дополнительным преимуществом перед трастовой структурой является то, что фонд может быть досрочно прекращен решением общего собрания пайщиков и возможен самостоятельный выход участников фонда с выплатой им денежной компенсации.

Недавно появилась возможность выдела имущества в случае выхода пайщика из структуры фонда[8]. Указанное нововведение вступило в законную силу 01 февраля 2021 года.

Проводя аналогию с трастовой структурой, выход из структуры с использованием ЗПИФ проще и может быть осуществлен по инициативе единственного пайщика.

Эти и многие другие преимущества ЗПИФ могут быть использованы компаниями и инвесторами из самых разных отраслей экономики (недвижимость и строительство, финансовые и кредитные учреждения, инвестиции, рынок ценных бумаг и т.д.). 

Рассмотренные преимущества ЗПИФ объясняют рост интереса к ним. В настоящее время создание подобных структур является достаточно популярным решением среди представителей крупного бизнеса и состоятельных инвесторов, что дополнительно подтверждается Обзором ключевых показателей паевых и акционерных инвестиционных фондов Центрального банка за 2021 года, согласно которому: 

«В III квартале 2021 г. чистый приток инвестиций в ЗПИФы вновь вырос на 15% к/к, до 104,7 млрд рублей».

«Приток средств в ЗПИФы обеспечили как физические, так и юридические лица. Так, СЧА ЗПИФов, приходящаяся на физических лиц, выросла на 13,8%, до 1,8 трлн рублей. СЧА ЗПИФов, приходящаяся на юридические лица и инвестиционные фонды, увеличилась сопоставимыми темпами (12,4%), до 4,0 трлн. рублей. Число пайщиков – физических лиц выросло на 12,9 тыс. чел. (до 111 тыс. чел.), средняя величина их вложений практически не изменилась и составила 16,2 млн рублей» [9].

Немаловажным аспектом для любого инвестора является извлечение дохода (прибыли) в результате осуществления экономической деятельности в структуре ПИФ. Согласно Обзору Центрального банка за 2021 г.: «Доходность ЗПИФов в III квартале вновь выросла (до 55,8% годовых) и осталась максимальной среди всех типов ПИФов» [9].

Кроме того, в сложившихся кризисных обстоятельствах доходность открытых и интервальных инвестиционных фондов снизилась. Рассматривая докризисное состояние поддержание этих доходов и объемов было не столь затруднительно. Однако достаточно быстро выяснилось, что обеспечить положительные инвестиционные результаты в условиях стагнации, а далее кризиса управляющие компании фондов акций и облигаций, как правило, не могут, что и обусловило серьезные объемы оттока денежных ресурсов из-под управления.

Более того, ситуация усугубляется тем, что блокировка части активов ПИФ и невозможность совершать операции с ними снижает доверие населения к этим инструментам.

Из-за этого в 2022 г. произошел большой приток средств в закрытые паевые инвестиционные фонды, что подтверждается обзором Центрального банка Российской Федерации [10]:

«Чистый приток средств в ПИФ в II квартале 2022 г. оказался максимальным за всю историю. При этом значительно поменялась его структура – он был полностью обеспечен выдачей паев ЗПИФ при чистом оттоке средств из ОПИФ и БПИФ».

Список экономических агентов, которым могут быть интересны закрытые инвестиционные фонды как инвестиционные структуры в период кризисов расширяется. На данный момент это строительные и девелоперские компании, компании, имеющие в собственности объекты недвижимости, банки и иные кредиторы, получающие в собственность объекты недвижимости, являющиеся предметом залога, инвесторы, нацеленные на получение дохода высокого уровня.

Кроме того, с помощью использования структуры ЗПИФ возможно коллективное инвестирование с партнером в какой-либо проект или привлечение инвестиций в собственный. Это обеспечивается прежде всего тем, что закрытый паевой инвестиционный фонд создает равносильные оптимальные условия как для инвестора, так и для предпринимателя.

Инвестор, одновременно являющийся держателем ценных бумаг, получает право требовать от других участников фонда добросовестного управления денежными средствами, инвестициями и также имеет право на компенсацию, в случае досрочного выхода из инвестиционного фонда и обратного выкупа инвестиционных паев.

Ко всему прочему, инвестор вправе получать промежуточные доходы, а также документальное подтверждение движения инвестиционных денежных средств.

Большое количество преимуществ, универсальность использования, масштабный приток новых клиентов, денежных средств и растущей доходности свидетельствует об активном развитии закрытых паевых инвестиционных фондов в России как способе инвестирования и структурирования активов.

Список литературы:

1. Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть первая / Федеральный закон от 30 ноября 1994 г. № 51-ФЗ // Собрание законодательства Российской Федерации. 1994. № 32. Ст. 3301.
2. Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть вторая/Федеральный закон от 26 января 1996 года № 14-ФЗ // Собрание законодательства Российской Федерации. 1996. № 5. Ст. 410.
3. Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть третья/Федеральный закон от 26 ноября 2001 года № 146-ФЗ // Собрание законодательства Российской Федерации. 2001. №49. Ст. 4552.
4. Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть четвертая/Федеральный закон от 18 декабря 2006 года №230-ФЗ // Собрание законодательства Российской Федерации. 2006. №52. Ст. 5496.
5. Федеральный закон от 29 ноября 2001 г. № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» // Собрание законодательства РФ. 2001. № 49. Ст. 4562.
6. Федеральный закон от 26.10.2002 N 127-ФЗ (ред. от 30.12.2021, с изм. от 03.02.2022) "О несостоятельности (банкротстве)" // [Электронный ресурс] URL: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_39331/ (дата обращения 30.08.2022)    
7. Федеральный закон «Об исполнительном производстве» от 02 ноября 2007 г. № 229–ФЗ. // Собрание законодательства РФ. 2007. №41. Ст. 4849.
8. Указание Банка России от 25 ноября 2020 г. № 5630-У «О правилах выдела имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд, инвестиционные паи которого предназначены исключительно для квалифицированных инвесторов, или биржевой паевой инвестиционный фонд, в связи с погашением инвестиционных паев этого паевого инвестиционного фонда»// Вестник Банка России. 2021. №2.
9. Обзор ключевых показателей паевых и акционерных инвестиционных фондов за III квартал 2021 года [Электронный ресурс] URL: https://clck.ru/bnEHD  (дата обращения 22.02.2022)
10. Обзор ключевых показателей паевых и акционерных инвестиционных фондов за II квартал 2022 года [Электронный ресурс] URL: http://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/42236/rewiew_pif_aif_22Q2.pdf. (дата обращения 30.08.2022)
11. Боднер Г.Д. Тенденции развития паевых инвестиционных фондов Российской Федерации / Г.Д. Боднер // Научный вестник: финансы, банки, инвестиции. – 2016. - №1 (34)., с. 240.
12. Батяева Т.А., Столяров И.И. (2006) Рынок ценных бумаг: Учеб. пособие. М.: Инфра-М.