ОСОБЕННОСТИ СТРАТЕГИЧЕСКОГО ПЛАНИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ В ОАО «РЖД»

АННОТАЦИЯ

В статье рассмотрены принципы формирования инвестиционной программы ОАО «РЖД», ключевые инвестпроекты и источники финансирования инвестиционной деятельности холдинга.

ABSTRACT

The article discusses the principles of the formation of the investment program of OJSC «Russian Railways», key investment projects and sources of financing of the holding's investment activities.

Ключевые слова: инвестиционная программа, инвестиционные проекты, ОАО «РЖД».

Keywords: investment program, investment projects, OJSC «Russian Railways».

Несмотря на то, что Россия занимает третье место в мире по эксплуатационной длине железных дорог, и на инфраструктуру холдинга ОАО «РЖД» в РФ приходится практически половина грузооборота и четверть пассажирооборота всей страны (46,3% и 23,7% соответственно по результатам 2021 г.), по-прежнему еще сохраняются «узкие места» в развитии железнодорожной инфраструктуры России. Так, в некоторых субъектах РФ железнодорожное сообщение отсутствует (Республика Тыва, Магаданская область, Камчатский край, Чукотский автономный округ, Республика Алтай, Ненецкий автономный округ). Также наблюдается территориальная диспропорция в интенсивности развития железнодорожной инфраструктуры (в европейской части страны густота железных дорог значительно выше, чем в азиатской). Данное положение дел нарушает межотраслевой и межрегиональный баланс грузовых перевозок, препятствует доступу части населения страны к транспортной инфраструктуре, что сдерживает развитие российской экономики.

Для устойчивого экономического роста необходимо сопровождающее развитие транспортной инфраструктуры, которое возможно за счет привлечения инвестиций. Поэтому вопросы стратегического управления инвестиционной деятельностью, в том числе связанные с долгосрочным планированием инвестиций ОАО «РЖД», приобретают особую значимость.

Объем инвестиционного бюджета ОАО «РЖД» с момента основания компании вырос в 5,5 раз (в 2004 г. – 127,6 млрд. руб., а в 2021 г.− 703,0 млрд. руб.). В целом, как видно на рисунке 1, наблюдается тенденция к росту уровня инвестиций за период 2004-2021 гг. Однако есть и отрицательная динамика, связанная с глобальными кризисными явлениями и их последствиями в 2009-2010 гг., а также 2014-2016 гг.

Рисунок 1. Объем инвестиционного бюджета ОАО «РЖД» в 2004-2021 гг., млрд. руб.

Анализ документов ОАО «РЖД» в отношении осуществляемой инвестиционной деятельности позволяет сформулировать основные принципы формирования инвестиционной программы компании.

1. Для оценки инвестиционных проектов и принятия решения об их реализации компания применяет комплексный подход, который заключается в выполнении расчетов эффективности проекта для его участников, а также бюджетной и социально-экономической эффективности для страны. Расчеты проводятся по методике оценки социально-экономических эффектов, утвержденной постановлением Правительства РФ от 26 ноября 2019 г. № 1512. Также оценка проводится по методике расчета вклада ОАО «РЖД» в формирование ВВП РФ.
2. При определении показателей эффективности инвестиционных проектов особую значимость имеет срок окупаемости, так как все проекты структурируются по критерию окупаемости на три категории и согласовываются с источниками финансирования:

• проекты, окупаемые за 10 − 15 лет, финансируются за счет собственных средств холдинга: чистой прибыли, амортизационных отчислений, а также за счет аккумулирования заемных средств;
• проекты, окупаемые за 15 − 30 лет, финансируются за счет привлечения долгосрочных финансовых инструментов, таких как инфраструктурные облигации.
• неокупаемые проекты для ОАО «РЖД» финансируются за счет привлечения государственного бюджета, так как инвестиции в железнодорожную инфраструктуру оказывают значительный положительный эффект для роста ВВП всей страны.

3. Оптимальными считаются инвестиционные проекты со сроком окупаемости не более 20 лет и внутренней нормой доходности не ниже 10 %.
4. Принцип приоритизации проектов. При планировании инвестиционной программы на железнодорожном транспорте учитываются не только приоритетные направления развития компании ОАО «РЖД», а также интересы экономики страны в целом. Приоритетное значение может отдаваться проектам, сформированным по различным признакам: территориальному (например, развитие отдельного региона, магистрали или полигона сети) или производственно-функциональному (например, развитие отдельного департамента, хозяйства или вида перевозочной деятельности), а также формам воспроизводства основных фондов: обновление, строительство, реконструкция, модернизация, расширение, техническое перевооружение. Как правило, инвестиционные проекты, имеющие приоритетное значение для компании, закреплены в руководящих документах ОАО «РЖД», а инвестиции, затрагивающие интересы экономики страны, в нормативно-правовых актах РФ.

На сегодняшний день компания реализует инвестиционную программу, утвержденную на период 2019 – 2025 гг. в составе «Долгосрочной программы развития ОАО «РЖД» до 2025 года» (далее по тексту – ДПР). Программа предполагает два сценария развития: по базовому сценарию объем финансирования инвестиционных проектов составит 8 658,1 млрд. руб., а по оптимистичному − 9 773,3 млрд. руб. В рамках настоящей работы рассмотрен базовый сценарий.

Данная инвестиционная программа состоит из трех блоков: 1) проекты, связанные с выполнением поручений Президента РФ и Правительства РФ – 1 328,8 млрд. руб., 2) собственные проекты ОАО «РЖД» – 3 342,6 млрд. руб. и 3) проекты, реализуемые сторонними инвесторами – 3 986,7 млрд. руб.

Приоритетная задача текущей инвестиционной программы – это выполнение инвестиционных проектов, связанных с поручениями Президента РФ и Правительства РФ, то есть проекты первого блока. Они разработаны согласно Комплексного плана модернизации и расширения магистральной инфраструктуры на период до 2024 года (утвержден распоряжением Правительства РФ от 30 сентября 2018 г. № 2101-р), а также Указа Президента Российской Федерации Путина В. В. от 7 мая 2018 года № 204. Это четыре Федеральных проекта, которые обладают значительными прямыми и косвенными социально-экономическими и бюджетными эффектами в масштабах всей страны, однако являющиеся неоптимальными в части показателей эффективности для холдинга и осуществляющиеся с государственной поддержкой, что является одной из особенностей инвестиционной деятельности ОАО «РЖД». Приоритетные проекты представлены в таблице 1.

Таблица 1.

Инвестиционные проекты холдинга, связанные с поручениями Президента РФ и Правительства РФ

Общий объём финансирования вышеуказанных проектов составляет 2 568,5 млрд. руб. (по данным сайта ОАО «РЖД»). Стоит отметить, что в ДПР в инвестиционной программе объем инвестиций первого блока по мероприятиям, связанным с выполнением решений Президента и Правительства РФ, составляет 1 328,8 млрд. руб. Данная ситуация возникла по причине того, что некоторые мероприятия Федеральных проектов включены также во второй и третий блоки инвестпрограммы в связи с источниками их финансирования (часть мероприятий осуществляется за счет сторонних инвесторов, а часть включена в проекты развития железнодорожной инфраструктуры холдинга). Структура источников финансирования приоритетных инвестиционных проектов представлена на рисунке 2.

Рисунок 2. Структура источников финансирования приоритетных инвестиционных проектов ОАО «РЖД»

Наибольшая доля финансирования приходится на собственные и заемные средства ОАО «РЖД» (1630,1 млрд. руб. или 64%). К собственным средствам относятся амортизационные отчисления, нераспределенная прибыль, выручка от продажи имущества и специальные фонды. К заемным средствам относят банковское финансирование, рублевые облигации и еврооблигации. Далее по объему финансирования следуют средства Федерального бюджета (357,9 млрд. руб. или 14%), средства сторонних инвесторов (339,6 млрд. руб. или 13%), к которым относят договоры концессии, договоры на примыкание, инвестиционные договоры. Далее следуют средства г. Москвы (160,9 млрд. руб. или 6%) и средства Фонда национального благосостояния (80 млрд. руб. или 3%) − это платный источник финансирования по ставке 2,98%.

Второй блок проектов инвестиционной программы − собственные проекты ОАО «РЖД». Объем инвестиций по ДПР составляет 3 342,6 млрд. руб. В таблице 2 представлены собственные инвестиционные проекты ОАО «РЖД», ранжированные в порядке убывания по объему финансирования.

Таблица 2.

Собственные инвестиционные проекты ОАО «РЖД»

Как видно из таблицы 2, наибольшая часть инвестиций направлена в обеспечение развития железнодорожной инфраструктуры (29%), обеспечение безопасности и технологической устойчивости производственного процесса (24%) и снятие инфраструктурных ограничений (23%).

Третий блок инвестиционной программы ОАО «РЖД» − это проекты по развитию железнодорожной инфраструктуры, реализуемые сторонними инвесторами (без учета средств ОАО «РЖД»), объем финансирования по данным проектам запланирован в сумме 3 986,7 млрд. руб.

В данном блоке инвестиции осуществляются преимущественно по договорам концессии. По концессионному соглашению концессионер (это может быть крупный грузовладелец или промышленное предприятие) за свой счет строит объект транспортной инфраструктуры общего пользования, при этом право собственности на этот объект будет принадлежать ОАО «РЖД». Холдинг в свою очередь предоставляет концессионеру права пользования объектом на срок, установленный этим соглашением, в нашем случае оказывает услуги предоставления инфраструктуры согласно действующим для всей остальной сети тарифам.

Анализируя инвестиционные проекты третьего блока, следует отметить, что под «сторонними инвесторами» не всегда имеются в виду именно частные инвесторы, также это могут быть дочерние предприятия ОАО «РЖД». Например, проект «Строительство Северного железнодорожного широтного хода» осуществляется за счёт средств концессионера в сумме 128, 4 млрд. руб., которым является дочерняя компания ОАО «РЖД» − СПК-Концессионер.

Наибольший объем инвестиций сторонних инвесторов (70% или 2 790,9 млрд. руб.) направлен на развитие высокоскоростного грузопассажирского движения.

Таким образом, проведенный анализ позволяет выделить следующие особенности стратегического планирования инвестиционной деятельности ОАО «РЖД:

1. Инвестиционная программа ОАО «РЖД» включает не только проекты приоритетные для развития компании, проекты значимые для экономики РФ, но также проекты, в которых заинтересованы частные инвесторы.
2. По проектам, которые экономически не выгодны для компании, но значимы для развития экономики РФ, финансирование предусмотрено в том числе и за счет средств бюджетных источников.
3. Инвестиционная программа ОАО «РЖД» на 2019 – 2025 г. выражена только в форме капитальных вложений.
4. Как правило, инвестиционные проекты имеют долгосрочный характер со сроком окупаемости 10–20 лет.

Список литературы:

1. Аристова, Д.А. Источники финансирования деятельности ОАО «РЖД» // Transport business in Russia. – 2014. – № 2. – С. 122–125.
2. Годовые отчеты ОАО «РЖД» 2004–2021 гг. / [Электронный ресурс] — Режим доступа. — URL: https://company.rzd.ru/ru/9471#Annual (дата обращения: 12.07.2022).
3. Долгосрочная программа развития открытого акционерного общества «Российские железные дороги» до 2025 года: Распоряжение Правительства Российской Федерации от 19 марта 2019 г. № 466-р. [Электронный ресурс]. — Режим доступа. — URL: http://static.government.ru/media/files/zcAMxApAgyO7PnJ42aXtXAga2RXSVoKu.pdf (дата обращения: 19.06.2022).
4. Инвестпроекты / [Электронный ресурс] — Режим доступа. — URL: https://company.rzd.ru/ru/9382 (дата обращения: 19.06.2022).
5. Комплексный план модернизации и расширения магистральной инфраструктуры на период до 2024 года: Распоряжение Правительства Российской Федерации от 30 сентября 2018 г. № 2101-р / [Электронный ресурс] — Режим доступа. — URL: https://mintrans.gov.ru/ministry/targets/141/270/documents (дата обращения: 19.06.2022).