МЕХАНИЗМ ПРОЕКТНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ В ЭНЕРГЕТИКЕ

АННОТАЦИЯ

Проектное финансирование широко применяется в рамках реализации строительства крупных энергетических и инфраструктурных проектов, выступая более надежным инструментом их финансирования. В статье рассматривается сущность проектного финансирования, его особенности, характерные черты и актуальность. Автором проведена оценка эффективности проектного финансирования на примере инвестиционных проектов в энергетической отрасли экономики. На основе анализа, проведенного в научной работе, определены основные риски данного инструмента финансирования.

ABSTRACT

Project financing is widely used in the construction of large energy and infrastructure projects, acting as a more reliable instrument for its financing. The article discusses the essence of project financing and studies its peculiarities, characteristics and relevance. The author assessed the effectiveness of project financing on the example of investment projects in the energy sector of the economy. The main risks of this financing tool are based on the analysis carried out in the scientific work.

Ключевые слова: проектное финансирование, инвестиции, инвестиционный проект, энергетика, строительство электростанций, риски.

Keywords: project finance, investments, investment project, energy sector, powerplants developing, risks.

Энергетика является базовой отраслью российской экономики, устойчивое развитие которой влияет на энергетическую безопасность страны, рост ВВП и развитие национальной экономики в целом. Надежное функционирование отрасли позволяет обеспечивать электрической и тепловой энергией внутренние потребности не только народного хозяйства и населения, но и осуществлять экспорт электроэнергии в страны СНГ и дальнего зарубежья. Ключевую роль в развитии энергетической отрасли играет финансирование, а именно привлечение необходимого объема инвестиций.

Согласно Федеральному закону «Об электроэнергетике» инвестиционная политика государства в электроэнергетике направлена на обеспечение ее устойчивого развития, на развитие энергосбережения, а также предусматривает привлечение инвестиций во все сферы электроэнергетики и усиление государственного контроля за эффективностью инвестиций в сфере деятельности субъектов естественных монополий [1]. Грамотная инвестиционная политика позволяет значительно улучшить экономическую ситуацию страны и повысить уровень жизни населения, а инвестиции в конкретные отрасли экономики смогут выступить катализатором создания новых технологий и производственных мощностей, обновления основных фондов и модернизации сектора экономики в целом.

Инвестиции в энергетический сектор часто требуют больших капиталовложений в связи с использованием уникальных технологий и дорогостоящего оборудования, в то же время, проекты данной отрасли отличаются окупаемостью, которая может растянуться на несколько лет, все это ведет к возникновению повышенных рисков инвестиционных проектов в этой сфере. Учитывая имеющиеся риски, а также увеличение потенциала инвестиций, в настоящее время в российской энергетике активно используется инструмент проектного финансирования. 

Под проектным финансированием понимается метод привлечения долгосрочного заемного финансирования для крупных проектов посредством «финансового инжиниринга», основанный на займе под денежный поток, создаваемый только самим проектом [2, с. 14].

Отличительной чертой проектного финансирования является создание специальной проектной компании (SPV – special purpose vehicle, SPE – special purpose entity), которая занимается привлечением необходимых для реализации инвестиционного проекта ресурсов, обеспечивает непосредственную реализацию проекта и рассчитывается по кредитным линиям и займам, выданным на финансирование проекта, из средств, полученных от доходов самого проекта.

Как отмечалось ранее, обеспечением возврата заемных средств, привлекаемых для финансирования инвестиционного проекта, является денежный поток, генерируемый проектом, также, по мере освоения инвестиций, создаваемые активы могут оформляться в качестве залогового обеспечения. Учитывая вышеизложенное, можно говорить о второй особенности проектного финансирования, которая заключается в отсутствии активов для обеспечения возврата получаемых заемных средств на начальном этапе инвестиционной стадии проекта, что позволяет отнести проектное финансирование к рискованному инструменту.

Наряду с указанными особенностями для проектного финансирования характерны следующие принципы:

• комплексный анализ, разделение рисков между заинтересованными сторонами проекта и их мониторинг;
• использование показателей, характеризующих «запас прочности» проекта;
• тендерный подход к выбору поставщиков и подрядчиков;
• развитая система контрактного права;
• комплексный мониторинг реализации проекта [3, с. 82].

В процессе проектного финансирования крупных инвестиционных проектов принимает участие большое количество организаций и компаний, схема их взаимодействия представлена на рис.1.

Рисунок 1. Механизм взаимодействия участников проектного финансирования

Таким образом, можно выделить основные преимущества проектного финансирования, заключающиеся в заинтересованности всех участников проекта в его реализации и способности генерировать достаточный для покрытия обязательств денежный поток, возможности создавать несколько проектных компаний для реализации портфеля инвестиционных проектов крупной компании.

Мировая практика проектного финансирования выработала три основных его вида: банковское, корпоративное и финансирование с участием государства. Автором в статье будут рассмотрены примеры корпоративного проектного финансирования, которое предполагает наличие у предприятия (проектной компании) достаточного объема собственных средств для финансирования инвестиционного проекта.

Проектное финансирование, выступая одним из приоритетных инструментов стимулирования экономического роста страны, позволяет реализовать крупномасштабные инфраструктурные проекты такие как: строительство автомобильных дорог, мостов и других объектов транспортной инфраструктуры, предприятий, специализирующихся на добыче полезных ископаемых и занимающихся обработкой и переработкой сырья, а также строительство трубопроводов и энергетических объектов, в частности электростанций и высоковольтных линий электропередач.

Рассматривая опыт зарубежных стран, можно сделать вывод, что глобальные проблемы, касающиеся изменения климата, привели к повышению активности в использовании проектного финансирования в энергетической отрасли в Европе и Северной Америке. Тенденция к увеличению применения проектного финансирования в Европейском Союзе во многом обусловлена правительственными программами стимулирования экономики, в частности целенаправленные усилия по привлечению инвестиций в возобновляемые источники энергии и другие формы низкоуглеродистой энергетики.

В Германии с помощью инструмента проектного финансирования были успешно реализованы альтернативные энергетические проекты ветряных парков «Nordsee ONE», «Nordergrunde» и «Butendiek». Для их реализации были учреждены компании, целью которых являлась разработка, финансирование (за счет акционерного капитала и проектного финансирования без права регресса), строительство и эксплуатация ветропарков. Так, например, для парка «Nordsee ONE» была учреждена компания Nordsee One GmbH, а совладельцем, оператором и разработчиком ветропарка «Butendiek» выступила компания Western Power Distribution.

Также, в Германии был реализован проект первой в мире гидроэлектростанции в шахте в баварской реке Лойзах (турбина и генератор станции находятся ниже уровня русла реки – в шахте). Инженеры-ученые Технического университета Мюнхена разработали проект шахтной электростанции, а компания Voith GmbH обеспечила финансирование и строительство первой опытной установки на открытом воздухе в реке Лойзах, которая успешно функционирует с февраля 2020 года. Соблюдение строгих экологических норм позволило получить разрешение на строительство первой шахтной электростанции в природном заповеднике (район «Натура-2000»), а также привлечь внимание инвесторов в лице компании Hydroshaft GmbH, которая приобрела права на постройку станций такого типа.

Политика Японии в области возобновляемой энергетики представляет собой цельную и сбалансированную программу действий с учётом как внутренней энергетической специфики страны, так и ситуации на внешних рынках. Крупнейшая в Японии генерирующая компания JERA заявила, что в рамках проектного финансирования потратит ¥160 миллиардов ($1,4 миллиарда) на разработку солнечных электростанций мощностью 1 ГВт в Японии, присоединившись к японской компании West Holdings Corporation, занимающейся производством солнечной энергии. В рамках сотрудничества JERA рассчитывает, что West Holdings Corporation построит солнечные электростанции примерно на 7 тысячах объектах, включая бывшие электростанции JERA, и будет продавать электроэнергию корпоративным клиентам, ищущим экологически чистую энергию [4].

В 2021 году выработка электроэнергии станциями единой энергетической системы (далее – ЕЭС) России, включая производство электроэнергии на электростанциях промышленных предприятий, составила 1 114 548,00 млн. кВт.ч., структура производства электроэнергии в ЕЭС России по типам электростанций приведена на рис. 2.

Рисунок 2. Структура выработки электроэнергии по типам электростанций ЕЭС России, %

(источник: АО «Системный оператор Единой энергетической системы»)

Несмотря на растущую в мире популярность использования альтернативных источников энергии, в России более 60 % выработки электроэнергии приходится на долю теплоэлектростанций. Учитывая данную особенность отечественного энергетического рынка, российский опыт применения инструмента проектного финансирования будет рассмотрен автором на примере строительства Свободненской теплоэлектростанции.

Так, компаниями, входящими в Группу ПАО «Газпром», в рамках проектного финансирования был реализован проект строительства Свободненской теплоэлектростанции (далее – Свободненская ТЭС). Строительство станции, общей мощностью порядка 160 МВт, электросетевого и подстанционного хозяйства, велось для энергоснабжения и теплоснабжения Амурского газоперерабатывающего завода (далее – Амурский ГПЗ) в Свободненском районе Амурской области. Реализация проекта была синхронизирована со строительством Амурского ГПЗ, который станет одним из крупнейших в мире предприятий по переработке природного газа, товарной продукцией которого, помимо природного газа, будут этан, пропан, бутан, пентан-гексановая фракция и гелий.

В ходе строительства широко использовалось российское оборудование, включая основное: три паровых энергетических котла, турбины, единая цифровая система контроля и управления, в частности АО «Силовые машины» осуществили поставку двух паровых энергетических турбинных установок, по 80 МВт каждая.

Строительство Свободненской ТЭС было завершено всего за два года, и в апреле 2021 года объект введен в эксплуатацию, таким образом, была достигнута полная готовность оборудования к подаче электроэнергии для начала проведения пусконаладочных работ Амурского ГПЗ. Учитывая сложные природно-климатические условия, особенности геологического строения площадки под теплоэлектростанцию, ее удаленности от заводов — изготовителей оборудования, а также ограничения в связи с коронавирусной инфекцией, можно говорить об успешной реализации данного инвестиционного проекта.

Автором была проанализирована эффективность развития проекта строительства Свободненской ТЭС с точки зрения применения проектного финансирования.  На первом этапе был произведен анализ рисков проекта (Таблица 1). Стоит отметить риск увеличения затрат на проект, так как в связи с прямым его влиянием на увеличение сметной стоимости проекта его относят к одному из самых значимых. Также, среди рисков, имеющих существенное влияние на ход реализации инвестиционного проекта, следует выделить риск задержки выполнения этапов работ. В ходе строительства Свободненской ТЭС данный вид риска в конечном итоге повлиял на срок ввода объекта в эксплуатацию, сроки были перенесены с запланированного четвертого квартала 2020 года на начало второго квартала 2021 года.

Таблица 1.

Ранжирование рисков проекта строительства Свободненская ТЭС

На втором этапе оценки эффективности проекта строительства Свободненской ТЭС были рассчитаны его основные инвестиционные показатели (Таблица 2). Так, экономическая прибыль проекта составила 276 млн. рублей (показатель NPV), а индекс прибыльности – более 1 %, данные показатели свидетельствуют об экономической привлекательности инвестиционного проекта. Об эффективном применении инструмента проектного финансирования данного инвестиционного проекта можно говорить, анализируя его доходность, которая составляет 14%, что является хорошим показателям, в частности для инвесторов, так как чем выше внутренняя норма доходности, тем выше доходность самого проекта, потому что можно заложить больше рисков.

Таблица 2.

Инвестиционные показатели проекта строительство Свободненской ТЭС

Таким образом, реализация инвестиционного проекта, строительство Свободненской ТЭС, несмотря на имеющиеся риски, была успешно выполнена посредством инструмента проектного финансирования, его итоговая стоимость составила 39 миллиардов рублей, срок возврата привлеченных инвестиций в рамках проектного финансирования составляет до 14 лет, возвратность гарантирована долгосрочным контрактом на поставку тепла с Амурского ГПЗ.

На основе проведенного анализа зарубежного и отечественного опыта применения проектного финансирования были выделены такие риски, как организационные, специфические (проектные) и риски, связанные с окружающей средой.

К рискам, связанным с окружающей средой, можно отнести наступление стихийных бедствий (пожары, наводнения и землетрясения), снизить ущерб от их наступления можно с помощью страхования. Также, к рискам этой группы можно отнести экологические риски, примером такого риска может стать предъявление санкций со стороны контролирующих органов за нарушение требований природоохранного законодательства.

Организационные риски обусловлены непосредственной организацией инвестиционного проекта. К ним можно отнести: нестабильность финансирования, недостаточную квалификацию участников проекта, риски, связанные с ходом строительства и последующей эксплуатацией объекта.

Специфические риски связаны и напрямую вытекают из организационных рисков проектного финансирования. Проектными рисками, как правило, называют предполагаемое ухудшение итоговых показателей эффективности проекта, возникающее под влиянием потенциальных угроз, неопределенности или некорректного структурирования проекта.  Анализ российского опыта применения проектного финансирования позволил выявить основные проектные риски, а также некоторые методы их минимизации, которые сгруппированы и приведены в Таблице 3.

Так, в целях минимизации рисков инвестиционного проекта, на практике применяется стратегия их распределения посредством юридического закрепления зоны ответственности между проектной компанией и спонсорами, кредиторами, покупателями продукции и другими сторонами, инициаторами проектного финансирования. Для распределения рисковой нагрузки между всеми участниками инвестиционного проекта широко применяются различные финансовые инструменты, типы договоров, а также страхование от разных видов рисков, что позволяет выстроить правильную организацию системы управления рисками, эффективно настроить процессы реализации самого проекта.

Таблица 3.

Проектные риски и методы их минимизации

Анализ рисков проекта осуществляется расчетными методами и методами мониторинга фактического состояния проекта. К расчетным методам анализа рисков проекта относятся широко распространенные методы:

• анализ чувствительности проекта;
• анализ сценариев развития событий;
• анализ безубыточности проектов;
• имитационное моделирование (моделирование последствий принимаемых управленческих решений).

Комплексный мониторинг проекта позволяет получить достоверную информацию о состоянии инвестиционного проекта и проектной компании, выполнении договоров, осуществлять своевременную коррекцию хода выполнения проекта. В связи с возможностью потенциальных убытков или упущенных доходов от реализации инвестиционного проекта важно проводить непрерывный мониторинг и анализ рисков с целью их своевременного определения и корректной классификации для обеспечения управления рисками и разработки эффективных инструментов по их минимизации.

Таким образом, развитие проектного финансирования имеет широкое применение как за рубежом, так и в отечественной практике. Одной из основных отраслей экономики, в которой успешно применяется данный инструмент финансирования, является энергетика. Несмотря на имеющиеся риски применения проектного финансирования, данный способ остается базовым инструментом финансирования крупномасштабных инвестиционных проектов, в частности строительство энергетических и инфраструктурных объектов, обеспечивающим заинтересованность всех участников проекта в его реализации и последующей доходности.  

В настоящее время генерирующие компании, как и вся российская экономика, оказались в совершенно новых реалиях внешнего санкционного давления, отечественная энергетика, в свою очередь, продолжает сохранять роль ключевого драйвера стабильности и роста российской экономики, в связи с чем привлечение инвестиций для проектного финансирования объектов этой отрасли отличаются особой актуальностью.

Список литературы:

1. Федеральный закон «Об электроэнергетике» от 26.03.2003 № 35-ФЗ
2. Йескомб Э.Р. Принципы проектного финансирования. Издательство ООО «Альпина Паблишер», 2015 – 488 стр.
3. Никонова И.А. Проектный анализ и проектное финансирование. – М.: Альпина Паблишер, 2012 – 154 стр.
4. Официальный портал «Ведомости. Экология» [Электронный ресурс] – Режим доступа – URL: https://www.vedomosti.ru/ecology/science_and_technology/news
5. Официальный сайт АО «Системный оператор Единой энергетической системы» [Электронный ресурс] – Режим доступа – URL: https://www.so-ups.ru/