Анализ сделок слияний и поглощений на рынке финтех стартапов

АННОТАЦИЯ

Финтех находится на той стадии, преодолев которую игрокам в этой области экономики больше не придется скрываться в тени более традиционных и привычных игроков в поисках свободных ниш для своих решений. Банки тоже начали осознавать силу финтех-стартапов и необходимость технологических инноваций, но не привыкли действовать в таком же быстром темпе. Поэтому целью данной работы является анализ сделок слияния и поглощения на рынке финтех-стартапов и их экономического эффекта, как альтернативного решения для традиционных финансовых организаций.

ABSTRACT

Fintech is at a stage where players in this area of ​​the economy will no longer have to hide in the shadows of more traditional and familiar players in search of free niches for their solutions. Banks have also begun to recognize the power of fintech startups and the need for technological innovation but are not used to operating at the same rapid pace. Therefore, the purpose of this work is to analyze mergers and acquisitions in the market of fintech startups and their economic effect as an alternative solution for traditional financial organizations.

Ключевые слова: финтех-стартап; сделки слияния и поглощения; синергия; экономический эффект.

Keywords: fintech startup; M&A deals; synergy; economical effect.

На сегодняшний день практически во всех сферах существует тенденция к вытеснению традиционных игроков, которые используют традиционные бизнес-модели, за счёт использования новых технологий. Одной из ключевых сфер, которая подверглась фундаментальным изменениям, является индустрия финансовых услуг. В рамках все новых и новых проектов разрабатывается и реализуется функционал, который позволяет повлиять на любую метрику действующего бизнеса, от сокращения затрат на обслуживающие операции, повышения качества и эффективности процессов, до существенного влияния на устойчивость развития бизнеса. Все эти факторы так или иначе приводят к выделению финансовых технологий или индустрии финтеха в один из быстрорастущих и востребованных секторов экономики.

Начало по-настоящему глобального роста финтеха, если не считать феномен PayPal, пришлось на кризисный 2008 г., когда финансовые компании по всему миру были вынуждены пойти на сокращение издержек. Примерно в это же время начинается бурное развитие на рынке мобильных технологий, благодаря использованию которых финтех-компании получают возможность предоставлять клиентам совершенно иной уровень обслуживания, тем самым начиная завоевывать их сердца. Относительно недавно, осознав размер и потенциал новой отрасли, к гонке с финтех-стартапами начали присоединяться и традиционные финансовые организации, которые обладают достаточными ресурсами для того, чтобы не оставить ни одного поля деятельности без конкуренции. Сейчас же порог для входа на этот рынок снизился настолько, что любая компания, обладающая сколь угодно большой клиентской базой, может ввязаться в конкурентную борьбу и неважно ритейлер это или интернет-корпорация.

Если смотреть на ситуацию российского рынка финтех-стартапов, то можно с удивлением заметить, что несмотря на достаточно высокий по мировым меркам уровень проникновения интернета, как таковых стартапов появляется не так много. В первую очередь это связано с низким развитием культуры частного венчурного инвестирования и отсутствием интереса к инвестициям в местные проекты со стороны иностранных инвесторов, в связи с политической ситуацией вокруг страны и отсутствием четкого нормативного регулирования. Также применительно к российским реалиям рынка финтеха необходимо упомянуть о низких доходах и высокой закредитованности населения, что в свою очередь является весомым барьером для роста отрасли. Особенно настораживает это при взгляде на объёмы наиболее перспективных по мнению аналитиков EY направлений, в которых работают банки и финтех-компании в прогнозе на 2025 год, различные виды финансирования (84,3 млрд. долл.), платежи и переводы (8,8 млрд. долл), управление капиталом (2,6 млрд. долл.) [4]. В процессе расчета данных показателей учитывались темпы роста и показатели всех участников рынка финтеха, от стартапов до традиционных банковских организаций. Последним же фактором является тотальное доминирование традиционных банков и необанков, что не дает возможностей для быстрого развития самостоятельным финтех-стартапам, и в свою очередь, ведет к их копированию или поглощению со стороны более зрелых игроков с устойчивой финансовой и бизнес-моделью.

Однако если в РФ поглощение компаний происходит по большей части на ранней стадии и без какого-либо экономического смысла, то в мировой практике в условиях капитализма практически любая сделка слияния или поглощения осуществляется с прицелом на четко определенные финансовые выгоды или возможные синергетические эффекты. Зачастую мотивы и возможные расчеты экономического эффекта компании – поглотителя могут быть совсем неочевидны, однако уже после успешного осуществления сделки становится понятно, что выгода в разы перекрывает понесенные затраты, даже несмотря на то, что ежегодная статистика мировых сделок слияний и поглощений говорит об экономической неэффективности 70% из них.

Переходя непосредственно к анализу сделок слияний и поглощений на рынке финтех-стартапов, можно отметить, что наиболее активными годами с точки зрения объема инвестиций были 2018 и 2019 гг., объем инвестиций в сделки составил 90,6 млрд. долл. и 107,3 млрд. долл. соответственно [6]. При этом рост год к году в 2018 г. по сравнению с 2017 г. преодолел отметку в 155%. В то же время совершенно логичным выглядит весьма ощутимое падение в 2020 г. по сравнению с предыдущим годом, как в количестве сделок на 65,9%, так и в общем объёме сделок более чем на 96%. Целиком и полностью это следствие пандемии COVID-19 и закрытия границ. На рис.1 представлены объемы сделок слияний и поглощений на рынке финтеха за 2017-2020 гг.

Источник: KPMG

Рисунок 1. Объем сделок слияний и поглощений на глобальном рынке финтеха за 2017-2020 гг., млрд. долл. США

Довольно интересный момент заключается в том, что в данные за 2018 и 2019 гг. вошли сделки поглощения одной и той же компании WorldPay, в первом случае сумма сделки составила 12,9 млрд. долл., год спустя  все та же самая компания была поглощена за сумму почти в четыре раза больше – 43 млрд. долл.[5] Другими крупнейшими сделками за 2019 г. стали поглощения платежного процессора First Data за 22 млрд. долл. и компании Total System Services за 21,5 млрд. долл.[5] Годом ранее структура сделок была совсем иной. Помимо уже названного выше крупного поглощения Worldpay, не наблюдалось из ряда вон выходящих случаев,  и следующие по размеру сделки для компаний iZettle и Ipreo оценивались в 2,2 млрд. долл. и 1,9 млрд. долл. соответственно.[5]

Глядя на эту информацию достаточно оснований для того, чтобы посмотреть на средний объем сделок слияний и поглощений на рынке финтеха за тот же период и попробовать выявить тенденции, которые наблюдаются в отрасли. Итак, поскольку усредненные данные и не могут дать четкое видение рынка и могут значительно исказить выборку за счёт экстремумов, особенно в 2019 году, были определены медианные значения, как наиболее информативные. Медианные данные по размеру сделок на глобальном рынке финтеха за 2017-2020 гг. отображены на рис.2.

Источник: KPMG

Рисунок 2. Медианные данные по размеру сделок на глобальном рынке финтеха за 2017-2020 гг., млн. долл. США

Из представленных данных видно, что максимальное значение было зафиксировано в 2019 г. и составило 61,1 млн. долл., что на 22,9 млн. долл. в абсолютном и на 59,9% в относительном выражении больше, чем годом ранее [6]. В целом действительно подтверждается тезис, приведенный выше относительно количества более мелких сделок в 2018 г. по сравнению с 2019 г., в котором было проведено несколько очень крупных сделок. Другим не менее интересным фактом является по сути отсутствие какого-либо существенного влияния пандемии COVID-19 на медианный размер сделок, несмотря на то, что сам объём сделок и их количество сократилось в несколько десятков раз.

Совершенно очевидно, что, решаясь на такой, достаточно трудоемкий и затратный шаг, как инициация сделки слияния или поглощения, руководство компании и её акционеры рассчитывают на всевозможные положительные экономические эффекты, включая синергетический или экономию от масштаба. Как известно, лучшим судьёй и регулятором является сам рынок, именно поэтому резонным шагом для заключительного этапа будет рассмотрение влияния сделок слияния и поглощения на стоимость акций компании-поглотителя на примере некоторых из них. В табл. 1 указаны данные изменения рыночной стоимости акций компаний-поглотителей.

Таблица 1.

Изменение рыночной стоимости акций компаний-поглотителей в результате проведения сделок по поглощению

Источник: сост. автором

Из полученных результатов можно отметить, что несмотря на нестабильную экономическую ситуацию, а также всеобщее скептическое отношение к экономическому эффекту в результате слияний и поглощений, акции всех трёх компаний-поглотителей росли в цене, как через месяц после объявления сделки, отражая спекулятивный характер роста, так и через год после осуществления сделки, отражая в свою очередь уже инвестиционную составляющую. Средний спекулятивный рост стоимости акций составил около 7%, что является достаточно хорошим результатом. Средний же долгосрочный рост находился на уровне 26%. В свою очередь общий экономический эффект поглощения можно оценить, как рост на 34,2% в первом случае, на 55,1% во втором и на 16,5% в третьем случае. Напоследок стоит заметить, что хотя сделка компании Global Payments может показаться не самой успешной, на самом деле стоимость акций просто-напросто не успела укрепиться после сильного падения на начальной стадии пандемии COVID-19.

Таким образом, можно сделать вывод, что на рынке финтеха сделки слияний и поглощений могут зачастую принести гораздо больше выгоды, нежели даже реинвестирование средств в собственные проекты компаний. Это в очередной раз доказывает, что традиционным игрокам стоит присмотреться к финтех-стартапам не только в качестве базы новых пользователей, но и в расчете на весьма вероятные синергетические эффекты.

Список литературы:

1. Об утверждении программы «Цифровая экономика Российской Федерации». [Электронный ресурс] – Режим доступа: http://government.ru/docs/28653/.
2. Программа развития цифровой экономики в России до 2035 года. [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.spkurdyumov.ru> uploads/2017/05/strategy.pdf.
3. Финансовый отчет компании EY (Обзор отрасли финансовых технологий). – [Электронный ресурс]. – Режим доступа: https://fs.moex.com/files/14218
4. Финансовый отчет компании EY (Курс на финтех: перспективы развития рынка финтеха в России). – [Электронный ресурс]. – Режим доступа: https://ru.investinrussia.com/data/files/sectors/EY-focus-on-fintech-russian-market.pdf
5. Финансовый отчет компании KPMG (The Pulse of Fintech 2019). – [Электронный ресурс]. – Режим доступа: https://assets.kpmg/content/dam/kpmg/xx/pdf/2019/07/pulse-of-fintech-h1-2019.pdf.
6. Финансовый отчет компании KPMG (The Pulse of Fintech 2020 H1). – [Электронный ресурс]. – Режим доступа: https://assets.kpmg/content/dam/kpmg/xx/pdf/2020/09/pulse-of-fintech-h1-2020.pdf